收藏品投资策略研究

奈斯比特和阿伯丹(Naisbitt & Aburdene)曾经预言，21世纪，收藏品投资将取代证券投资和房地产投资，成为人类主要的投资方式。虽然到目前为止，他们的预言仍然缺乏实证的支持，但可以肯定的是，收藏品已成为继证券和房地产之后的第三大投资热点。从投资学的角度来看，收藏品投资有四大策略：

一、选择具有潜在吸引力的收藏品

从某种意义上讲，收藏者的投资对象实际上是收藏品的未来。换句话说，收藏者投资成败的关键，在很大程度上取决于这些收藏品所具有的潜在吸引力。所谓潜在吸引力，是指收藏品在未来所能够获得的吸引力的大小。这个投资策略的关键，是寻找并且购买那些有可能在将来获得足够吸引力的收藏品。

基于以上的投资理念，收藏者在选择收藏品的时候，显然应该将视线延长，购买那些能够在不久的将来获得足够吸引力的收藏品。以抗日战争题材期刊和连环画在2005年的市场表现为例，由于其题材备受关注，加之史料价值明显、群众基础广泛、市场价格偏低等原因，此类藏品成为收藏者追捧的热点。2005年5月，在北京海王村拍卖公司主办的拍卖会上，抗战题材的期刊火爆异常。无论是竞买者的人数，还是最终成交的价格总额，较之以往拍卖会都有明显增长。例如，邹韬奋主编的《抗战》杂志(共56册)和日文版的《满洲事变号外及画报》(3册)就分别以11000元和5500元的价格成交。事实上，正如马建国指出的那样：“抗战题材连环画是连环画收藏中的持久热点题材，在纪念抗战胜利六十周年之际更是达到了顶峰。这从参与收藏和投资的群体人数明显增多，整体品种行情持续攀升，以及经典品种拍卖价格屡创新高等现象中都可以得到佐证。”又如，由丁斌曾、韩和平绘制的《铁道游击队》连环画(全套10册，上海人民美术出版社1956年版)虽然先后重印47次，但其初版的价格仍然高达7000元。此外，50年代出版的绘图版连环画《敌后武工队》和电影版连环画《赵一曼》的价格，也分别达到6000元和5000元左右。

对于收藏者而言，选择真正具有潜在吸引力的收藏品并非易事。美国的一位画商曾经透露，他每年都会从大约i000多位画家的绘画作品中筛选出50位。但是，在逐一走访完这些画家之后，他通常只会展出5位画家的作品，而最终能够真正建立起业务合作关系的，可能只有1人。而且，正如沃霍尔(Warhol)坚持认为的那样：每一个艺术家都能够在15分钟之内成名。因为艺术世界就像一扇旋转门，艺术家转进去获得承认之后，转出来很快就消失得无影无踪。因此，用“万里挑一”来形容选择具有潜在吸引力的收藏品之难，并不为过。当然，选择具有潜在吸引力的收藏品，实际上是有不少技巧的。以书画投资为例，关键之一在于选择获得吸引力的书画家。这些书画家不仅应该具有一定的艺术实力，还应该具有商业上的运作意识。在这个方面的典型的例子是著名画家毕加索。虽然很少有人能够真正理解毕加索的绘画作品，但是，这丝毫不影响他在美术史上的地位。从某种意义上讲，这显然同美术评论家和画商的成功运作密不可分。

1901年，毕加索在巴黎的安布罗瓦·沃拉尔德(Ambroise Vollard)美术馆举办了自己的第一场画展。展品中包括三位画展资助者的画像。此外，他还将两幅绘画作品赠送给了美术评论家，以“感谢他们的高度赞扬”。展后不久，毕加索开始与画商坎魏勒进行合作，而坎魏勒也给了毕加索以大力支持。他与德国、瑞士和东欧许多国家的美术馆联手宣传毕加索的绘画作品，这一系列行动显然卓见成效。从1918年起，毕加索开始与法国的两位著名画商进行合作，一位是专门经营19世纪绘画作品的罗森伯格，另一位是主要经营18世纪以前绘画作品的维尔登施太因。罗森伯格高举立体派的旗帜，称毕加索的绘画作品是“绘画领域唯一可行的风格”，并且将毕加索誉为“立体派的领袖”。当然，对于毕加索来说，这些赞誉确实有些言过其实了。因为即使是毕加索本人也并不赞同一些立体派后起之秀画家的做法，他实际上更倾向于将自己的作品融入多元化的艺术风格。不仅如此，罗森柏格还不惜重金，多次在慕尼黑、纽约、芝加哥等地为毕加索举办大型的国际画展。此外，通过总结自己经营印象派绘画作品的成功经验，罗森伯格还鼓励毕加索推出“能够引起举世瞩目的系列性作品”。通过这一系列成功的运作，毕加索的“大师”地位逐渐得以确立。

二、分析收藏品现期吸引力的来源

对于那些在收藏品市场上已经风光异常的收藏品，理性的收藏者同样应该冷静分析这些收藏品现期吸引力的来源。以纪念香港回归“金箔”邮票小型张在1997年之后的表现为例，1997年7月1日，全国各大中城市的邮政局门口都排起了长队，人们竞相购买这枚纪念意义重大的小型张：主题为香港回归，主图为邓小平头像，而且是我国发行的第一枚“金箔”邮票。在发行日当天，马上就有人以180元的价格收购此种发行量为2000万枚、面值为50元、加上一个邮折的售价分别为110元(供集邮协会会员)和120元(供普通集邮者)的小型张。几天之后，在各大中城市的邮票市场上，这枚小型张更是卖到650元的高价。但是，随着香港的回归，这枚小型张的价格不仅“回归”到了面值水平，而且继续一路下跌，最低时更是跌到了14元，不到面值的1/3。在2002年7月1日，香港回归5周年纪念日这个极具吸引力的特殊日子，这枚小型张的价格仍然没有明显的起色，仅为18元。即使在经历了8年的消耗和沉淀之后的2005年，这枚小型张仍旧在30元左右的价位徘徊。纪念香港回归“金箔”邮票小型张的涨涨跌跌，固然与邮票市场的过度炒作不无关系，但是，在我们看来，“回归题材”的转瞬即逝，其吸引力的去如黄鹤，无疑同样是重要原因之一。

对于收藏品投资而言，分析收藏品现期吸引力的来源之所以显得至关重要，还可以用陆俨少书画作品的例子加以说明。在从2000年1月到2004年6月长达4年的时间里，陆俨少的书画作品除了在2000年底前后有过一个比较明显的速涨速跌行情以外，几乎一直在持续盘整。但自其《杜甫诗意图百开册页》2004年6月26日，在北京翰海拍卖公司举办的春季拍卖会上以6930万元的“天价”成交之后，陆俨少的作品在艺术界和收藏界备受关注，出现普遍上涨行情。再如，拥有《时尚》(Vogue)、《纽约客》(The New Yorker)等著名媒体的传媒大亨纽豪斯(Newhouse)曾经以1700万美元的价格买下了约翰斯的最重要作品《闪耀开始》，震惊了当时的艺术界和收藏界。这位精明的传媒大亨之所以愿意花如此高价购买这件显然并非“物超所值”的绘画作品，目的是希望他收藏的约翰斯的其他作品能够迅速增值。他的逻辑是：假如《闪耀开始》值1700万美元的话，那么，约翰斯的其他作品价格显然也会“成倍地上涨”。事实上，收藏者只有冷静地分析收藏品现期吸引力的来源，才能在买进或卖出上作出更为准确的判断。

三、提防当代工艺品的“投资陷阱”

近几年来，收藏品市场日渐升温，吸引了不少当代工艺品制造商和销售商。他们纷纷推出被(自己)誉为“具有很高的艺术价值和收藏价值”，甚至“同时具有实用价值和文物价值”的当代工艺品。然而，无论这类当代工艺品在制作工艺上有什么差异，它们都具有以下两个共同的特点：第一，发行价格高昂。例如，北京某公司推出的发行量为1000套的象牙道林纸精印《毛泽东选集》，其发行价格为5800元；珠海某公司推出的发行量为888套的珐琅彩茶具，发行价格为9668元；北京某公司推出的发行量为99只的粉彩超薄大盘，发行价格为39999元；上海某公司推出的发行量为150对的嵌玉贴金红木太师椅的发行价格更高达15万元。第二，夸大投资价值。在这些当代工艺品销售商的广告中，无不充斥着极其乐观的预期：“股票投资、黄金投资、房地产投资险不可测，唯有工艺品投资风景这边独好，回报丰厚”；“若干年后，价格将不再是如今的18万元，可能会翻一番，甚至更高，没有风险”；“100年后可能成为稀世之宝”等等。福建某公司甚至还在媒体上公布了由他们推出的当代工艺品在近两年的大幅“升值”情况。例如，由该公司生产的某件发行量为16件的瓷器在2004年的“市场价格”为20万元，2005年时则已“上涨”到了29万元；而由该公司生产的另一件发行量仅为5件的瓷器的价格则已经由2004年的39万元“上涨”到了2005年的66万元。

不可否认，在以“货卖买家”为商业传统的收藏品市场上，只要买卖双方的信息对称，经过充分的讨价还价而最终成交的价格，并不存在所谓“高昂”的问题。然而，正如弗里德曼(Friedman)所说：“世界上没有免费的午餐。”当代工艺品销售商一方面将某件当代工艺品的投资价值夸大到“回报丰厚”甚至“可能会翻一番”，另一方面却又将其投资风险描述为几乎“没有风险”，这显然有误导收藏者盲目投资之嫌。因为经验地看，收益与风险从来都是形影相随的。事实上，从收藏品投资的角度来看，以高昂的价格盲目购买这些当代工艺品，至少存在购买价格高、变现能力差两大问题。因为销售商为了达到获取高额利润的目的，大都会在广告宣传上花费巨资，而这一系列交易成本的最终分摊者，显然是收藏者个人。不仅如此，当收藏者希望顺利转让这些当代工艺品时，却几乎不可能花费同样的资金进行铺天盖地的宣传，此时才遗憾地发现，自己在昔日精心选购的那些当代工艺品，实际上根本就没有人愿意花高价、甚至是按自己当初的购买价接手。这些热衷于购买当代工艺品的收藏者，大多是知识准备不足、实战经验缺乏的收藏界新手，受当代工艺品的销售商在宣传上的误导，他们中有不少人刚一入市时就交纳了高昂的“学费”，付出惨重的代价。所以，收藏者如果将当代工艺品作为投资品，在购买时就必须考虑其变现能力，不要轻信销售商的“一面之辞”，以免落入当代工艺品的投资陷阱中。

四、保持谨慎乐观，不做“最大笨蛋”

凯恩斯的“更大笨蛋理论”(the theory of greater fool)告诉我们，很多收藏者之所以完全不顾某件收藏品的所谓真实价值，即使它实际上一文不值，也愿意花高价买下，是因为他们预期会有更大的笨蛋花更高的价格从他们手中买走这件收藏品。而投资成败的关键，就在于能否准确判断究竟有没有比他自己更大的笨蛋出现。只要他不是最大的笨蛋，就仅仅是赚多赚少的问题。如果他再也找不到愿意出更高价格的更大笨蛋从他手中买走这件收藏品的话，那么，显然他就是最大的笨蛋了。所以收藏品投资者尽量不做“最大笨蛋”至关重要。不过，始终对收藏品市场保持谨慎乐观，却并非易事。正如国际货币基金组织(International Monetary Fund)在一份研究报告中指出的那样：“当每个人都朝同一个方面冲去时，投资者通常很难做到在一边袖手旁观，并去回想过去市场崩溃时的教训。”因为“从众行为的力量会驱赶人们继续做别人都在做的事情”。当然，增加经济上的收益，或者避免经济上的损失，还只是收藏者保持谨慎乐观，不做“最大笨蛋”的理由之一，更为重要的是，对于收藏者而言，一定金额的损失所带来的痛苦，要远远大于同样数额的收益所带来的满足。这个结论，来自于卡尼曼与特维斯基(Kahneman & Tversky)的一组经济学实验。这组实验表明，大多数人在处于获利状态时，是厌恶风险的；而在处于亏损状态时，是偏好风险的。此后他二人还进一步对人们在亏损和获利时的感觉进行了量化比较。结论是，亏损给人们带来的负面感觉大约比获利给人们带来的正面感觉高出2倍左右。这就是所谓的损失厌恶(Loss aversion)理论。普卢默(Plummer)的经验研究也发现：“当价格变动有利于自己，会产生愉悦的感受；但当价格朝相反方向变动，则会产生不悦(沮丧、愤怒、忧郁和恐惧)的感受。”为此，在收藏品投资中，收藏者的操作策略应该是：宁愿少赚一些利润，也要尽量避免亏损。

责编　水清

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